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专题：公募基金改革进行时：看懂政策如何重塑投资未来

　　◎记者赵明超

　　2023年7月，公募费率改革正式拉开大幕。从主动权益类基金率先集中降费，到ETF、QDII基金、债券基金等多品类陆续跟进，再到新模式浮动管理费基金凭借差异化费率机制获得市场认可，公募行业的生态格局正悄然重塑。

　　这场以制度优化为内核的费率改革，恰似一只“无形之手”，持续推动行业激浊扬清，为公募基金迈向高质量发展筑牢根基。

　　让利投资者费率持续调降

　　近两年来，基金产品端降费稳步推进，呈现多元化、广覆盖的特征。2023年7月，头部基金公司率先降低旗下主动权益类基金管理费，管理费率从每年1.5%调整到1.2%，托管费率从每年0.25%调整到0.2%。

　　截至今年7月10日，主动权益类基金管理费年费率均已降至1.2%，新发主动权益类基金也均采取“1.2%+0.2%”的费率模式。部分基金更是将费率调至更低水平。7月9日，工银瑞信基金公告称，自2025年7月11日起，将工银瑞信价值精选混合基金的管理费年费率由1.2%调整至0.8%。据统计，目前超70只偏股混合型基金管理费年费率低于1%。

　　公募基金的降费范围从主动权益类基金逐步扩展至更多品类。去年11月，多只宽基股票ETF集中降费，管理费年费率统一调降至0.15%，托管费年费率统一调降至0.05%。此外，今年以来海富通上证城投债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF等百亿级债券ETF也跟进降费。

　　2025年以来，QDII基金成为降费新焦点。Choice数据显示，截至7月10日，目前只有6只另类投资QDII基金管理费年费率超过1.2%，其余QDII基金管理费年费率均处于1.2%或更低水平。

　　近期多只债券基金、货币基金、FOF也主动调低费率。从整体来看，Choice数据显示，当前已有超千只基金采用“管理费年费率0.15%+托管费年费率0.05%”的最低费率模式，其中主要是指数基金与货币基金。

　　在交易环节，公募佣金改革同样成效显著。自2024年7月1日起，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》正式实施，要求调降基金股票交易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限。天相投顾数据显示，2024年公募基金券商分仓佣金收入为106.52亿元，较2023年下降超35%。

　　费率下降直接惠及普通投资者。据晨星测算，在降费还没启动的2022年，公募基金的平均综合费率（不含货币基金、按规模加权计算）是1.41%。2023年，基金的平均综合费率下降到了1.29%。2024年，基金的平均综合费率进一步下降到了1.03%。其中，2024年因管理费和托管费下调帮助投资者节省费用超150亿元。

　　强化获得感产品设计下功夫

　　除了降低费率，基金产品端创新也在加速推进。5月7日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》指出，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制。5月16日，首批26只新模式浮动管理费基金集中上报，5月23日即火速获批。

　　与以往浮动管理费基金不同，新模式浮动管理费基金的费率设计更为精细化，真正实现“千人千面”。具体来看，当投资者持有一年以后赎回产品时，基本符合同期业绩比较基准的，适用基准档（1.2%）费率；年化收益水平明显跑输业绩比较基准的，适用低档费率（0.6%）；取得正收益且年化收益水平显著超越业绩比较基准的，适用升档管理费率（1.5%）。此外，投资者若在一年以内赎回产品，则不适用分档安排，一律按基准档费率收取管理费。

　　这一机制将管理人收益与投资者利益深度绑定，得到市场积极响应。截至7月10日，首批新模式浮动管理费基金中已有24只产品成立，发行规模合计为226.8亿元。此外，华商基金、信达澳亚基金旗下2只产品募集情况整体良好。其中，华商致远回报混合基金宣布将募集截止日提前至7月11日。

　　在首批产品的示范效应下，7月4日，第二批11只新模式浮动管理费基金上报。从产品投向上看，首批产品均为全市场选股产品，而第二批基金进行了更多探索，出现行业主题基金，主要覆盖高端装备、医药、制造业等主题。

　　“新模式浮动管理费基金将管理费收入与投资者收益挂钩、与业绩比较基准进行比较，强化了对投研能力的激励，使得基金管理人更加注重阿尔法收益的挖掘，而非依赖市场贝塔收益。浮动管理费机制重新定义基金管理人与投资者的关系，将有效激励基金管理人和基金经理提升专业投研能力、超额收益挖掘能力、风险控制能力，优化全行业的投研文化。”东方红资管表示。

　　改革向深行将降低基金销售费率

　　目前公募行业前两阶段的费率改革工作已全部落地，第三阶段的销售费率改革也箭在弦上。中国证监会主席吴清今年1月在国新办新闻发布会上表示，要进一步降低公募基金的综合费率，在已经降低基金管理费率、托管费率、交易费率的基础上，2025年起还将进一步降低基金销售费率，预计每年可以为投资者节约大概450亿元的费用。

　　《推动公募基金高质量发展行动方案》提出，稳步降低基金投资者成本，出台《公募基金销售费用管理规定》，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。

　　业内人士普遍认为，公募费率改革持续推进，有利于提升投资者获得感，推动行业从“重规模”向“重回报”转变。“基金的费率越低，其跑赢同类并长期存续的可能性就越高。”晨星全球基金研究主管Laura Lutton研究发现，无论在美国市场还是中国市场，低费率的基金更容易存活下来，并且业绩表现优于同类平均水平的能力也越强。

　　在国投瑞银基金总经理王彦杰看来，长期来看，公募费率改革有助于改善投资者体验，在投资管理方面，行业加强对基准的重视和对风格漂移的界定，将有利于投资者体验的改善。

　　“公募费率改革在引导投资者长期投资行为上有一定成效，但要真正提升其获得感，机构需要具备强大的投研能力，精准把握市场与行业趋势，创造良好业绩，还需优化风险管理，控制回撤，保障投资者资产稳定。同时，强化投资者教育与服务能力也至关重要，要帮助投资者树立正确的投资理念，合理规划投资。”创金合信基金首席经济学家魏凤春说。

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